英国FCA：监管对外汇基准的影响微乎其微

本周一，英国金融市场行为监管局(FCA)发布了一份研究报告，分析了7种主要金融基准，这些基准被公司用来指导各种不同的决策过程。

 

这篇论文发表于FCA推出基准工具三年后，旨在提高这些基准的稳健性，使它们不那么容易受到操纵。

 

根据FCA的报告，基准工具的规则实际上对WMR基准的影响微乎其微。事实上，通过研究这些规则对基准的影响，FCA发现，另外两个因素导致了市场行为的转变。

 

首先是2013年围绕操纵WMR基准的丑闻。监管机构在一项调查中发现，包括巴克莱、摩根大通和瑞银在内的多家公司的个人为了自己的利益一直在操纵基准价格。这一内幕暴露之后，外汇市场的流动性增加了10%到11%。根据FCA的说法，这是由于“与市场滥用相关的信息不对称的减少”。

 

FCA周一也发表了一篇学术论文，对这一点进行了更详细的阐述。乔治敦大学、FCA和BI挪威商学院的学者们专门研究了WMR基准指数，发现在2013年曝光后，企业公布的报价价差较低。这进而意味着更低的交易成本，有人可能会认为，这有助于推动外汇市场的交易活动。

 

除了2013年的丑闻外，WMR基准指数的另一个重大变化发生在2015年。之前查看数据的时间是从15:59:30到16:00:30，时间固定为一分钟，随后基准测试管理员将时间延长到五分钟。

 

根据FCA的说法，此举造成了两大后果。首先，可获得性（即企业在固定期限内达到基准利率的能力）急剧下降。周一发布的研究报告称，企业的可获得性下降了7到10倍。在同样的情况下，学术论文研究者发现下降了2到5倍。对于个别公司和整个市场来说，这是一个问题。可获得性的下降意味着更大的跟踪错误，这反过来又意味着市场参与者使用基准进行再平衡的交易成本更高。

 

除此之外，它还可以降低市场的流动性。正如学术研究人员所指出的：“降低基准的可获得性也可能促使参与者避免使用基准，或决定在参考窗口之外进行交易。”虽然可能还有其他因素在起作用，但可获得性的下降确实影响了市场流动性。FCA声称，自从进入5分钟固定期限以来，流动性下降了6-7%。

 

 Tips：WMR 基准汇率又名”London 4pm Fix”，由 Word Market Company 和路透社(Reuters)在伦敦时间下午 4:00pm发布。作为全球外汇市场中最重要的基准汇率之一，WMR 基准汇率被广泛地运用于股票债券投资组合的估值、货币风险的对冲以及期权期货合约的定价当中。