详解FCA框架下的外汇券商交易制度与FCA大小牌照之分

交易者在查询一家英国券商是否是正规FCA持牌券商的时候一般会以券商是否“Able to hold and control clients' money”为判别标准，但其实英国FCA对于交易商的规定非常复杂，比如对于交易商是否允许做市、是否允许开展投资咨询业务等等，今天我们来带大家了解一下FCA框架下的外汇券商交易制度与FCA大小牌照之间的分别。

 

 

合法经营一家运营在欧洲的交易商所涉及的监管活动要在“欧洲金融工具市场指令”——MiFID之下，欧洲EEA经济区的各国在MiFID的总框架内再规定本国的监管细则，在英国注册的交易商意味着要同时符合MiFID与FCA的相关政策与约束。

 

有图有真相，我们来具体分析一家英国正规交易商的监管细则。

 

打开我们熟悉的FCA监管页面，其中Permission（红色框内）的展开菜单就是这家公司可以提供的金融服务的细则。

 

 

一家正规监管的FCA交易商（Broker）所显示的Permission细则包含：

 

·Advising on investments (except on Pension Transfers and Pension Opt Outs)——投资咨询业务

 

·Agreeing to carry on a regulated activity（必有）—— 受监管的开展业务

 

·Arranging (bringing about) deals in investments（必有）—— 受监管的经纪业务

 

·Arranging safeguarding and administration of assets（必有）—— 安排资产的保护与管理

 

·Causing dematerialised instructions to be sent —— 产生电子下单指令并发送

 

·Dealing in investments as agent（必有）—— 交易经纪业务

 

·Dealing in investments as principal（必有）—— 交易主体业务

 

·Making arrangements with a view to transactions in investments（必有）—— 投资交易的安排

 

·Managing investments —— 投资管理业务

 

·Safeguarding and administration of assets (without arranging) —— 资产的管理与保护

 

·Sending dematerialised instructions —— 发送电子下单指令

 

（必有）指的是作为外汇券商必续获得的金融服务许可内容

 

一般来说在Premission中，FCA从三位纬度规定金融许可的内容：

 

·Customer  Type —— 客户范围

 

·Investment Type —— 投资标的

 

·Limitation —— 限制与规定

 

 

 

上述的数个许可中Dealing in investments as principal—— 交易主体业务是我们今天要讲的重点。

 

我们知道外汇交易商一般来说是作为客户交易的经纪方（Broker）撮合客户交易，除非交易商本身也是做市商，不然不应当是客户交易的主体，但是为什么纯STP交易商也一定会有做客户交易主体的这一条呢？

 

因为外汇现货交易（Spot FX）差价合约交易（CFD）属于场外市场交易，任何FCA监管的交易所（Exchange）都不提供外汇与差价合约的交易，没有一家场内交易的市场可以让客户通过经纪商在其中进行OTC产品的交易。为了解决这个问题，每一个提供OTC金融产品的欧洲经纪商都需要获得“交易主体业务”的许可。

 

让我们举个纯STP交易商模式下的例子：

 

1. 客户小张通过券商A做多1手欧美外汇合约

 

2. 券商A因为自己的客户小张买了1手欧美，所以自己作为主体做空1手欧美

 

3. 与此同时，券商A去市场上寻找流动性提供方B做多一手欧美外汇合约

 

在这个情况下，STP交易商虽然一开始作为小张这笔交易的交易主体，但是马上就在市场上进行了同方向的操作，匹配了客户的交易，交易商的利润来自于小张的交易点差与从流动性提供方B那拿到的更低点差的差别。

 

所以在FCA的监管页面下，纯STP交易商被定义为 Matched principal broker （匹配主体交易商）显示在Limitation中。

 

 

那么在交易商作为做市商的情况下，交易商本身就是作为交易的主体参与单子的撮合，其实就是将上述例子的第三步中的流动性提供方变成了自己，那么在Dealing in investments as principal里面就没有这个Matched principal broker一说了，而是显示为Rightsto or interests in (both)

 

 

做市商牌照又被称为FCA大牌照，因为要拿公司自身的资金头寸来与客户对冲而完成交易，所以FCA要求的保证金要比纯STP交易商高5倍，同时做市商Permission的申请也更困难，因为拥有做市商牌照往往意味着更强大的资金实力和财务风险控能力。