Dukascopy：2015年大宗商品行业概述

针对大宗商品，截至到今年仍为艰难的一年，因为2015年头九个月内大宗商品价格因全球金融市场的不稳定性下降了21%。大宗商品价格明显的下跌包含以下几个因素。其中一个因素是美联储加息的预期引起了美元走强，而通常大宗商品价格与美元汇率成反比。另外，美国到今年年底维持不变的紧缩性货币政策对部分商品，尤其是贵金属，造成了不良影响。

 

然而，这些预期都没有实现，因为令人失望的全球经济增长以及稍微低于预期的北美基本数据应该会引起价格的上涨起码延迟到2016年。另外一个商品价格大幅度下跌的原因是中国和其它新兴经济体的需求减弱。中国经济放缓使市场在一年当中受到了惊吓，同时也有很多专家预测世界第二大经济体的“硬着陆”。虽然对中国经济健康状况的担心继续存在，但是中国2015年第三季度国内生产总值表现了高达6.9%的大幅上涨，并超出经济学家预期的  6.8%的涨幅。同时，中央有计划采取新的措施，为了撑起经济增长，并增加对商品需求增长的乐观情绪。在本文章里我们会更多关注大宗商品行业的状况，主要是石油，工业金属和谷物。同时，因为中国继续当世界最大能源和原材料的进口商，我们将会特别关注中国大宗商品行业状况。

 

从石油说起，该商品经历了从2005年到2014年的高价阶段。在2011年和2014年之间，布伦特原油期货价格为每桶原油约107美元。然而，2014年中期原油价格削减了约50％，因此达到了2009年经济大衰退时期的最低水平。虽然今年内价格恢复了好几次，但是专家认为原油价格能够达到每桶约90-100美元的标准水平，仍需要等待很长时间。目前主要两个基准价格为布伦特原油和西德州原油，价格约为每桶45美元到50美元。

 

随后，来谈谈一个合乎逻辑的问题：为什么原油价格在短时间内大幅下跌？尽管这个问题看起来很难回答，但其答案只是涉及到简单的供应和需求的经济关系。最近六年内美国国内生产几乎增加了一倍，由于需要寻找新的原油进口商，导致原油进口量大幅下降。以前在美国市场上出售的原油均来自沙特阿拉伯，尼日利亚和阿尔及利亚，而现在原油生产商突然开始争夺亚洲市场，并只能通过降价的方式。来自加拿大和伊拉克的石油的产量和出口量逐年增长。俄罗斯也保持石油开采水平。尽管如此，有迹象表明美国和其它原油出口国国内生产量开始下降，原因在于对勘探投资的缩减。从需求角度上来看，欧洲经济体和发展中国家的需求在下跌，而同时汽车变得更加节能。因此，对燃料的需求稍微下降。最近，人民币贬值意味着世界最大原油进口国的经济状况可能会差于预期。

 

根据世界银行对2015年第四季度的预测，全球原油需求的增长趋势稍有放缓，较去年同期增长1.9%，为2014年增幅的一倍。非经合组织预测需求增幅超过2.5%，与去年相似。经合组织预计需求为每日平均60万桶的增幅，此增幅受益于北美与欧洲。2015年原油价格预测交易在52$，较去年跌幅为46%。 美国原油产量预计在2016年将保持适当的下滑，这将有助于改善供过于求的现状。然而，该市场将重新趋于平衡的不确定性仍占上风，因此还是取决于需求与供给。

 

再来看看工业金属，其价格在2015年有显著下滑，铜是在建筑业和制造业中应用较广泛的金属，但铜价在今年1月经历了第一次大幅下跌，从每公吨6270美金下跌至5395美金每公吨。之后在2月到5月期间，金属价格回暖至2014年高点，徘徊在6490美金每公吨。然而，全球对中国经济健康发展持担忧态度，同时也波及到对全球铜金属供应过剩的影响并开始打压价格，导致了大量抛售，铜价也因此在8月24日下跌到六年最低点，跌至 5065美金每公吨。

 

总的来说，在伦敦金属交易所2015年第三季度铜价平均维持在5200美金每公吨，较去年同期的7000美金每公吨显得大相径庭。铝价也是面临了同样的问题，今年前九个月价格从1850美金每公吨下跌到1550美金每公吨。同时，中国经济也是全球金属需求的最大来源，金属铝和金属铜分别约占全球消费量的50%和45%。据摩根斯坦利分析，由于基本面欠佳对金属价格展望产生压倒性的看跌情绪，而中国的经济活动在整年一直由情绪主导。与此同时，高盛集团降低了2016年的铜价预测并预计2016年-2019年全球供应过剩将达50万吨，而银行认为2016年-2020年中国铜消费量的年度增长3%的预期更多带有下行的风险。高盛仍然相信，中国从重工业旧经济向消费驱动新型经济的转型可能成为永久性的。

 

谈到农业商品价格的表现和展望，很重要的一点就是考虑到天气条件，而作为影响力最强之一的厄尔尼诺现象，对风向、太平洋水温以及降水水平造成影响并且在不久的将来将涉及到气候。分析师认为厄尔尼诺现象不太可能造成全球农业商品价格的飙升，因为大多数农业商品的供应充足，并且全球与国产价格联系微弱。然而，厄尔尼诺现象可能是受灾重区成为局部中断的显著来源，从而对相对隔离的粮食市场造成冲击。

 

同时，水稻作为中国市场最重要的农业商品，在2015年成为了表现最好的农业商品之一是大米，而在第三季度由于厄尔尼诺引起的短缺担忧造成期货价格上涨超过26%。其间，食糖价格基本处于自2011年至今持续的下降趋势。在今年的第三季度，食糖价格下跌至每磅10.13美分的低点，还不及4年前价格的三分之一。 然而，糖的命运在最近似乎发生了变化，十月份食糖价格上涨至每磅14美分，分析师坚信，糖价的涨幅会随着世界顶级生产方（印度、巴西）的产量继续维持不变。咖啡，是最不稳定的大宗商品的交易之一，在今年第三季度表现最差，因为其价格的降幅超过27％。2015年未来数月对农业商品的整体情绪是积极的，谷物如，玉米、大豆、小麦以及燕麦可以经历由厄尔尼诺影响的价格牛市。