外汇市场三分天下
2007-07-14 10:09:52 来源： 作者：
由于市场每天都有三大批人在买卖外汇，以银行同业买卖为例，商业买盘只占每日成交量的两成以下，而“干炒”买卖的成交量却多达八成，因此，24小时外汇市场实际上乃是三大批市场人土互相投机买卖的结果。事实上，每间银行都有为交易室的过夜盘定下上限，以控制外汇风险，所以，三大市场收市前都例行必有平仓的活动，这些正是即市炒家所注视的市场活动。观察三大市场的买卖及平仓活动，往往可以洞悉到市场的规则,掌握到三个市场的升跌规律，便已可将之运用作为即市买卖的根据。在外汇市场上，20世纪80年代的投资者多数将注意力集中在欧美市场，而其中更加注重纽约市，有分析者更只记录纽约的高低收市作为分析的根据。不过，随着外汇市场不断地发展，欧洲汇市及东京汇市已经逐渐与纽约市平起平坐。而且，曾有几次市场的逆转均从东京市场开始。
东京市场启示大
1) 东京投资者在香港时间早上8时开始，便会根据他们对全曰市况的分析开出第一个价，而亚洲、欧洲及美洲市场便会根据这个开市价来厘定当日的买卖策略。
2) 东京投资者会在首两个半小时，即香港时间早上8时至10时半左右，一试当日的支持及阻力位，为亚洲、欧洲及美洲投资者提供有效的买卖根据。在普通市况下，波幅约为60—80点子，快市时则有100—120点子。通常在这开市的两个半小时内的方向是十分清楚而明显的，是24小时外汇市场里面最容易买卖的时候，没有太大反复，有不少炒家便是专攻东京开市后的这两个半小时。此外，依照日本炒手“肥水不流别人田”的作风，推高或推低日元的联手行动，时常会在澳洲市场至东京市场便开始进行，令欧美市场无法参与。
东京开市后的两个半小时通常是十分活跃，但11时过后汇市便会进入死寂的状态。要等到12时半至1时，汇市才会回复生气，主要是因为这段是东京午饭时间，亚洲其他市场亦跟随东京在这段时间休息。
即市炒家通常会在东京汇市中段休息前，将手上的仓盘数目减低，以减少风险，因此，通常在11时前会有回吐出现，令汇价向波幅的中位方向反弹。在趋势市时，若美元兑马克波幅为120点，则这个“饭前”回吐将有约40点子。若普通市况，波幅为60—80点子的话，则反弹至中位的情况时常可见，亦即在香港早上11时左右，美元在支持位或阻力位上，会有30—40点子的反弹。若11时左右汇价仍贴着全日高位或低位的话，则反映市场人士倾向十分明显，对后市的方向是强烈的启示。若波幅有100~120点子，11时半已回到波幅的中央，即反弹50~60个点子，投资者要小心12时半至下午1时后，汇价会沿反弹的方向再试当日的新高或新低位。
至于即市炒家的买卖策略会是如何呢?通常，这批即市炒家会根据昨日纽约收市价，及全日最高或最低位，估计今日汇市的方向，并以开市价及头15分钟的表现，决定未来2小时的买卖力向。落盘后若估计正确的话，通常在12时左右便在支持或阻力位上平仓。若预期当日以上落市为主，便会在支持或阻力位上反仓博反弹。
东京在香港时间早上8时整开市。不过大家知道，外汇市场是一个24小时的市场，纽约夏季时间以凌晨3时整收市，而冬季则以凌晨4时收市。纽约至东京两大市场之间有数小时交投是十分薄弱的，分别由美国西岸及澳洲主导的。这段时间，交投薄弱，是大户造市的黄金时间。
因此，我们可以考虑美国纽约收市至东京开市的四个可能性：第一，纽约收高，东京开高；第二，纽约收高，东京开低；第三，纽约收低，东京开高；第四，纽约收低，东京开低。
第一种情况，纽约收高，东京在比纽约收市价更高的价位裂口开市，反映市场人士急不可待人市，通常在东京开市头1小时，美元兑马克便会有50、60点子的上升，然后，至10时半左右试完阻力才出现回吐。这个回吐，投资者要十分注意，一般情况下，汇价会回试纽约收市价的水平，技术上即补回开市的裂口。这是一个即市炒家的黄金机会，即市炒家的策略多数会在开市揸货，到10时半左右便在当天第一个阻力反仓，到昨日纽约收市价平仓。
第二种过市的情况是：纽约收高，东京开低。这种情况又分两个可能：第一，之前数日是窄幅上落；第二，之前连续几日上升，然后东京市开低。这种过市的情况，反映纽约市的收市价并未为东京市场人士所接纳。这种情况出现，往往是由于纽约收市后消息传出，对汇价不利，因此在西岸及澳洲市场，市场人士已经开始将汇价推低。到东京开市，亚洲投资者多数会先跟红顶白，将价位推低，直至波幅有60—80点，短线炒家才会在低位平仓，造成反弹，试图回试纽约收市价。若价位未能回到纽约收市价的话，则表明市势甚弱，汇价全日的走势将颇为偏淡，东京市收低的机会将颇大。
上面所指的另一个可能是，若处于上落市，纽约市收高，东京开低，市场情绪多数不会有太大的反应，东京市场早段经过50、60点子的沽售之后，汇价便会回试纽约的收市价，然后再在当日的波幅内上落，到纽约时收市在波幅中位的机会甚大。
总括而言，笔者对市况的假设是，一般情况下，若东京市场香港时间8时至11时以及12时半至下午2时左右两段时间汇价遭连续沽售的话，则至日本收市前1小时，即香港下午1时半至2时半左右，东京炒手便会陆续获利回吐，令汇价出现反弹。而这时间，欧洲市场的投资者陆续加人，亦会趁低吸纳而令这段时间汇价出现反弹。
至于第三及第四种过市方式，即低收高开及低收低开，其实亦只是第一及第二种过市方式的相反，市场逻辑是一样的，不赘述。
一天的五段活跃时间
在24小时的外汇市场里面，主要由三大市场主导：东京、伦敦及纽约市场。事实上，有不少图表分析者将一天24小时以三个市场来划分，即将一天分成；个柱线图去分析，亚洲、欧洲及美洲的投资者活动无所遁形。
买卖日元会倾向在亚洲及美洲市场进行，因为亚洲市场是日本主要商业活动及日本经济消息公布的时间；而美洲市场方面，则由于美日贸易量大，美元兑日元的交易亦十分活跃。即市炒家会避免在欧洲市场时间人市，以免受呆滞的市况所困。
欧洲市场方面，即市炒家则喜欢买卖美元兑欧洲贷币或炒卖交*盘。事实上，交*盘的活跃程度在近几年已经吸引了不少即市炒家的参与。
到美洲场，无可否认乃是汇市最活跃的时间，各种货币交易都十分活跃。
整体而言，24小时外汇市场可分五段主要的活跃时间(北京时间)：
1) 8：00am至11：00am
2) 12：00am至2：00pm
3) 3：00pm至6：30pm
4) 8：00pm至10：00pm
5) 11：00pm至3：00am
笔者所讨论的即市炒卖方法，基本上着重短线的市场逻辑，对于支持或阻力位，甚少讨论。不过，对于即市炒家而言，决定了方向后，支持或阻力便是重要的人市出市位。笔者认为，汇市的大趋势对即市炒家是不太重要的，因为，即市炒家只希望在正确的时间，正确的支持阻力位上入市及出市，甚少会冒过夜的风险。因此，他并不介意与趋势相反来买卖，趋势对于即市炒家来说，只是24小时之中某段交易时间的方向而已。若问一个即市炒家，美元后向如何?中长线走势如何?他只会说出几个大位，实际上不会太注意这个问题。这是炒家与分析家的主要分别。
即市炒家十分着重当日的买卖波幅，去决定当日的支持阻力位，无招胜有招。例如：若东京市买卖波幅有120点子，到欧洲市场，波幅到达180点子便预期会遇短期的阻力；而到达美洲市场时，则预期当天的高低波幅可能会有240点子左右。这亦即是说，即市炒家最希望了解的，乃是当天每一个短期升跌浪的幅度；而实际波幅的大小，则视乎东京市场的表现，以及评估当天消息将对市况所作的影响。
就之前提及的五段主要买卖时间内，其中的市场升跌的可能性共有32种，16种以东京早市上升开始，16种以东京市下跌开始。由于上升开始与下跌开始之后的演化逻辑是相同的，故以下只列出以东京早市上升开始后的全日16种可能的变化：
(A) (B) © (D) (E)
1) 升 升 升 升 升
2) 升 升 升 升 跌
3) 升 升 升 跌 升
4) 升 升 升 跌 跌
5) 升 升 跌 升 升
6) 升 升 跌 升 跌
7) 升 升 跌 跌 升
8) 升 升 跌 跌 跌
9) 升 跌 升 升 升
10) 升 跌 升 升 跌
11) 升 跌 升 跌 升
12) 升 跌 升 跌 跌
13) 升 跌 跌 升 升
14) 升 跌 跌 升 跌
15) 升 跌 跌 跌 升
16) 升 跌 跌 跌 跌
从16种市况的走势去了解，事实上在一天的五段交易时间区域里面，升跌比率为5：0、4：1或是0:5、1；4的都不会占太多，大部分市况都是2：3或是3：2的，相信占70％以上。
据笔者观察，汇市上升或下跌都不会超出三段时间区域的，因此，对即市炒家而言，当见到连续两段时间区域都是单边的时候，他们会倾向在第三段财间区域找机会平仓或博取反弹或回吐。
三大汇市各有炒法
要有效地去分析外汇市场，必须将市场分成三市场来看，市场的逻辑才会较易掌握得到。因此，我们在应用即市的买卖策略时，亦应以个别市场为目标。
我们留意开市波幅，主要时间是：
8：00am至8：30am
2：30pm至3：00pm
8：20pm至9：00pm
对于即市买卖策略，应用在24小时外汇市场的时候，是有调整的必要的。分析家华达·博斯认为开市后的30分钟价位波动幅度，已足够反映当日的买家及沽家之间的力量，并且可以用之作为人市买卖的引发点。不过，在外汇市场上，不同市场的特点会令开市后30分钟波幅的处理有不同的修订。
亚洲市的即市部署
东京市场在香港时间早上8时整开始，照理开市波幅应为8时至8时半的一段时间，不过由于澳洲市在早晨6时已经开始，实际上不少大户已在澳洲市偷步，因此到东京8时开市后，如无特别事故，市场的波动一般都不会太大。开市1小时后，即使突破开市30分钟的波幅，价位一般都不会有趋势出现。因此，笔者认为，以东京市场的情况来看，开市的波幅应为8时至9时的这段时间，而常见的上下波幅约为40点子左右。在平静的市况，市场在早上12时前出现趋势的机会不大。东京投资者多会等候午市(即香港时间12时半后)才有所行动，因为东京午市连接欧洲早市，市场会较有连贯性。所以，香港不少投资者亦会等候12时半的一段时间才人市以免被沉闷的市况所困。
若市况特别，开市1小时的波幅小，通常在早上便会有单边的市况出现。这段时间是即市炒家最易看通的市况，不会放过机会。到12时半后，即市抄家主要以早市最后半小时作为人市的参考。
顾名思义，即市炒家对于市况的认识不同于大户或中线投资者，他所关注的只是下半小时的市场方向，对于市场大势，他的兴趣不大。因此，即市炒家在东京早市的策略可能到午市时便已经改变。
东京早市的策略决定于东京开市1小时的波幅。到午市时，他所参考的只是早市最后半小时的波幅，以及午市开始的半小时波幅，亦即是香港时间早上10时半至11时，以及12时半至1时的波幅来决定东京午市的买卖策略，直至下午2时半收市为止。主要的入市方法乃是根据突破波幅的方向，顺势而为。
欧洲市的即市部署
到欧洲市场时，其实没有一个主要的开市时间，因为苏黎世、法兰克福及伦敦并非同一时间开市，值得参考的时间应为下午2时至3时的一段时间。下午2时至2时半是东京收市的最后半小时，反映东京投资者认为较合理的水平；而2时半至3时，则是苏黎世及法兰克福开市之时，因此，欧洲投资者如何吸纳东京投资者的仓盘，乃是值得观察的。笔者认为，在欧洲市场时间买卖时，只需要留意下午2时至3时整的波幅，已经十分足够。若下午3 时后，汇价突破这段时间的波幅，通常会有一段趋势出现。而市况波动最急的，乃是3时半至5时半这2个小时，因为伦敦在3时已经开市，所有大户已经开始注意市势，而经过2时至3时的角力后，大家对市底的强弱已经心里有数，令3时半至5时半的市场活动转趋频繁，也是即市炒家大显身手之时。
过了欧洲市场最活跃的这段时间之后，欧洲大户会稍为观望一下市势的发展，到下午6时后，外汇市场会转趋平静。对于买卖英镑的炒家而言，从消息公布的时间来看，英国加减息通常会在4时半之后，因此4时半至5时半是多数人留意的一段时间。此外，6时半是英国公布经济数据的时间，市场的仓盘多会在下午6时完成，静待六时半的消息公布。一般若消息无大变动，市场会维持平静，静待纽约开市。
因此，实际上纯粹的欧洲市只存在于下午2时半至6时半左右，观察欧洲投资者的活动应以上述时间为依据。
欧洲市的买卖策略是参考下午2时至3时整的情况来决定。在美元下跌的趋势中，若非有特别的消息影响市况，常见的东京市与欧洲市的关系如下：
1）若东京市牛皮，则欧洲大户主动入市沽美元的机会较大。
2）若东京市美元已率先下跌，则欧洲市亦会乘势再沽售美元。
3）若东京市中美元反弹，则欧洲市牛皮的机会较大。
虽然上面所述的三种关系未必时常在市场中出现但基本上反映欧洲与日本市场不同的心态与情绪，可作为参考。
通常下午6时半之后，汇市便会转趋淡静，等候纽约开市，因此，6时半至8时的汇市会相当淡静，即市炒家多不会选择在这段时间入市。
美洲市的即市部署
大家都知道，美国的重要数据大多在晚上8时半（夏季)或9时半(冬季)公布，市场在消息公布前半小时便会有投资者人市调整仓盘。而8时20分（夏)或9时20分(冬)美国期货市场开市，亦会利用消息公布前10分钟做好准备。因此，晚上8 时开始市场便会转趋活跃。若消息在8时半公布．消息公布后的半小时通常是市场的第一个反应，对市况有强烈的暗示。
对于即市炒家而言，风险管理是最重要的，因此他并不会在8时半前入市，而会选择在8时半之后。有时，即市炒家并不会将8时半至9时整的一段时间看为重锤出击的时候，因为纽约市开市头40分钟只属于好友与淡友争持的时间，要待9时过后，市底的强弱才见有头绪。事实上，晚上8时半消息公布后的半小时，市场基本上极不稳定，风险甚大。有不少即市炒家会观察晚上8时至9时这一段时间的波幅，才订定纽约市的买卖策略。
由于伦敦市在晚上11时收市，欧洲投资者多会在晚上10时15分至11时开始陆续平仓，而美洲大户则陆续人市，令到这段时间市场的活动到达高峰。而这段时间亦是市势方向最明显的时候，是即市炒家大显身手之时。
其实一天之中，汇市只有两段时间最活跃。第一是欧洲3时半至6时，第二是晚上8时半至11时 (夏)或12时(冬)。晚上这段时间乃伦敦及纽约市场同时运作的时候，所有市场大鳄都在这段时间觅食，因此，市场风险将较大，但获利机会亦为最高。即市妙家会根据晚上8时整至9时整的一段时间内，市场所造的波幅来厘定9时至11时的买卖策略。通常8时半至9时汇价波动，过后，汇价会较为平静，要到晚上10时后才有大盘人市，因此即市炒家将会十分重视10时至11时这段时间的市况发展。
到晚上11时后，伦敦收市，市底变得十分薄弱，通常是美国大户为所欲为的时候。因此，11时(夏)或12时(冬)后，市场时常会出现市势急剧逆转的情况．令散户措手不及。此段时间内，即市炒家会在11时前跟随欧洲市平仓，静观美国大户动向，若见市势大变，通常跟风将会甚为可靠，并不会有太大的反复。在这段时间买卖，即市炒家所参考的会是晚上10时半至11时的波幅。
最后纽约市要注意的时段是凌晨2时半至3时(夏)或3时半至4时整(冬)。由于接近全日收市，不少炒家会陆续平仓，以减低过夜的风险，因此常见市场在这段时间有夹仓出现。纽约收市后，炒家亦需留意西岸炒家有否继续夹仓。
时间拿捏最重要
所有炒汇者都有一个经验，就是等候一个入市良机，但最后却因为时间拿捏得不准，一或止损离场，一或犹豫不决，最后“门前一脚”错失机会，令人惋惜。这种经验证明，看对了市未必做得对，做对了的又未必看对市，是炒外汇的一个讽刺。笔者一直所讨论的即市买卖策略，便是针对上述的模糊区域而写的，希望能够令人市的一刻更具把握。
正如江恩所说，时间是所有市场因素之中最重要的一个。这一点不错，尤其是人市一刻，时间的掌握是异常重要的。因此笔者讨论的即市买卖策略，乃是以一天买卖的即市时间为主，价位的分析反而成为次要。这亦即是说，要留意市场的运作及盘路的发展，才可以厘定出入市的策略。
支持、阻力位虽然亦十分重要，但这些支持及阻力位并不是牢不可破的；反而当大部分市场人士都认为，某些支持及阻力位是异常重要，而将止损位放在这些水平之下时，若价位接近的话，即市炒家便十分容易造市，向这些水平冲去，直至扫掉这些止损盘为止。
不过，若在适当的市场时间入市，即市炒家便未必有足够时间造市；反而造市的风险便会大增。因此选择人市的时间是十分重要的，而人市的价位则变得较为次要，可做出适量的牺牲。
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